中國鋼鐵價格和鋼鐵企業(yè)股價可能比亞太同行更早反彈，建議在四季度推動因素顯現(xiàn)之前增持鑒于三季度可能繼續(xù)有負(fù)面數(shù)據(jù)出爐、季節(jié)性需求疲軟、而且原材料價格的季度重新定價降低了盈利可預(yù)見性，我們的亞洲鋼鐵行業(yè)研究團隊于上周下調(diào)了行業(yè)評級。該團隊還預(yù)計，繼二季度和三季度高成本庫存被消化之后，四季度利潤率可能反彈，并建議等待三季度末更好的買入時機。
具體分析請參見2010年6月18日的報告“Asia:Steel:Downbutnotout:CoverageviewtoNeutral;BuyJFE,POSCO”。我們持相同看法，并贊同推動因素可能在四季度庫存回補和利潤率潛在反彈之前再度出現(xiàn)。我們還注意到，從歷史上看，中國鋼鐵價格和鋼鐵企業(yè)股價往往會比亞太同行企業(yè)更早反彈。中國鋼鐵股當(dāng)前估值倍數(shù)接近其谷底水平，我們認(rèn)為這主要反映出房地產(chǎn)建設(shè)的潛在放緩，盡管國內(nèi)住宅建設(shè)在鋼鐵需求中的占比不足25%。在我們看來，鋼鐵股的風(fēng)險回報依然有利，評級為買入的股票——鞍鋼和寶鋼存在顯著上行空間。
我們認(rèn)為，在四季度推動因素顯現(xiàn)之前可能蘊含增持機會。小幅上調(diào)2010年產(chǎn)量預(yù)測并下調(diào)鋼鐵價格預(yù)測在計入4月份和5月份全國產(chǎn)量高于預(yù)期的因素之后，我們將2010年粗鋼產(chǎn)量同比增長預(yù)測從11%調(diào)高至13%。我們將2010-2012年熱軋鋼價格預(yù)測下調(diào)了10%-12%，其中2010年預(yù)測下調(diào)至人民幣5,000元/噸（含增值稅，不含增值稅價格為636美元/噸），以計入低于預(yù)期的二季度價格。我們還計入了高盛JBWere最新的鐵礦石價格預(yù)測。
我們預(yù)計，三季度和四季度鐵礦石現(xiàn)貨價將分別下降8%和3%，致使四季度原材料價格下跌（因為合同價較現(xiàn)貨價存在一個季度的時滯），從而有望提升利潤率。維持對鞍鋼H/A股和寶鋼的買入評級，下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價格在計入最新的鋼鐵和鐵礦石價格預(yù)測并將企業(yè)價值/重置成本估值基礎(chǔ)延展至2011年之后，我們將4家鋼鐵企業(yè)的2010-2011年盈利預(yù)測下調(diào)了1%-59%，并將12個月目標(biāo)價格下調(diào)了10%-32%。我們維持對鞍鋼H/A股（其中A股位于強力買入名單）和寶鋼的買入評級以及對馬鋼和武鋼的中性評級。
主要風(fēng)險包括宏觀經(jīng)濟意外大幅放緩。
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